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号称百亿营收的郎酒股份在无缘入围“2019四川民营企业100强”后，也面临商标归属、压货问题及品牌定位等来自市场多方面的质疑

《投资时报》研究员 王彦强

近日，中国证监会四川监管局官网公布了《郎酒股份辅导备案基本情况表》。表格显示，拟上市主体四川郎酒股份有限公司（下称郎酒股份），辅导备案日期为2019年8月16日，保荐机构为广发证券。

这意味着，郎酒股份已正式开启IPO进程。

郎酒股份主营“郎”牌系列酒产品，控股股东为四川郎酒集团有限责任公司（下称郎酒集团），主要代表产品有“青花郎”（高端酱香酒）、“红花郎”（次高端酱香酒）、“郎牌特曲”（浓香酒）和“小郎酒”（兼香酒）四个系列。

从时间表看，按郎酒集团董事长汪俊林此前在2019年工作规划中透露，目标为2020年在主板上市。《投资时报》研究员了解到，这已不是郎酒股份第一次向资本市场发起冲击。2007年和2009年，郎酒股份曾先后两次启动IPO计划，但由于种种原因均未能成功，此次已是该公司第三次闯关。

有业内分析人士认为，郎酒股份迟迟未能登陆资本市场或与郎酒商标归属问题有关。

目前郎酒商标的持有人并非郎酒集团，而是由古蔺县久盛投资有限公司（下称久盛投资）持有。按照当初的协议，只有在郎酒市场营收达到120亿元时，郎牌商标权才归属于郎酒集团。据《投资时报》研究员了解，2012年郎酒股份营收曾达到过110亿元，但由于当时扩张过快，存货大量积压，在市场风向出现变化后，郎酒营收便一落千丈。而在此后几年时间里，郎酒都在为去库存忙碌，期间更是经历了裁员、罢工等不少风波。

此时重启IPO，是否意味着郎酒股份对业绩达标有了时间表？商标归属问题会不会成为郎酒上市途中最大的“绊脚石”？在大多数知名酒企都已借助资本力量实现快速发展的情况下，身为“川酒六朵金花”之一的郎酒是否已慢了一拍？在今年2月曝出的郎酒经销商因库存压力较大，提价过快使得消费者流失的情况是否属实？

针对上述问题，《投资时报》研究员多次致电郎酒股份尝试沟通，但截至发稿对方电话一直处于“正在通话中”，而寻遍其官网，也未曾找到官方电邮地址。

颇有意味的是，在9月4日四川工商联发布的“2019四川民营企业100强”榜单中，郎酒股份并无在列，而作为“川酒六朵金花”中的民营企业，剑南春和舍得酒业（600702.SH）均榜上有名。

蹊跷的是，“100强榜单”以民营企业2018年度营业收入总额（入围门槛为13.31亿元）为基本指标，兼顾企业履行社会责任情况，并征询有关部门意见后确定，而从硬性指标看，郎酒股份营收2018年已重回百亿。值得注意的是，在上一年度的“2018四川省民营企业100强榜单”中，郎酒股份排名第28位，当时的入围门槛是10.06亿元。

第三次闯关IPO能否如愿？

由于得天独厚的自然条件，四川酒业非常发达，共有泸州、宜宾、绵竹、邛崃四大白酒产地，诞生了五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、剑南春、舍得酒业、水井坊（600779.SH）、郎酒六家知名酒企，并称“六朵金花”。

其中，泸州老窖、五粮液、舍得、水井坊四家均已上市，而始于1903年，拥有百年历史的郎酒，却由于种种原因迟迟未能登陆资本市场。

事实上，早在2007年郎酒就计划IPO，还成立了郎酒股份有限公司，但受企业规模、经营业绩以及经营状况等因素的影响，后暂停了上市计划。

2009年8月，郎酒再次恢复上市计划，并被四川省金融办列入2009年四川省重点上市培育第一批企业名单，但次年该计划再度终止。

此次重启IPO应属郎酒股份第三次闯关。但值得注意的是，其压货问题及商标问题依然未能妥善解决。

今年2月市场间有消息称，郎酒有向经销商压货的行为。相关报道显示，春节前后，不断有一些经销商反应库存压力很大，而由于郎酒提价过快也导致消费者流失严重。这引发市场人士猜测，此次郎酒股份冲刺IPO有可能要靠压货经销商美化报表。

这已经不是郎酒股份第一次被指向经销商压货，早在其2012年营收首次破百亿之时，郎酒股份就被指通过向经销商压货来提升业绩。然而，在市场风向转变的几年里，郎酒股份营收一落千丈，接下来的几年都在为去库存而忙绿。

商标权归属存隐忧

郎酒上市还面临一个较大隐忧，即商标权归属问题。

公开资料显示，最初，郎酒股份的商标资产归古蔺县国有资产经营有限公司代县政府持有，许可给郎酒股份在酒等商品上独占使用。

2002年3月10日及12日，古蔺县人民政府与泸州宝光集团有限公司（下称泸州宝光）分别签定了《转让协议》及《转让补充协议》。根据这两份协议规定，古蔺县人民政府协议将郎酒集团76.56%的股权作价4.9亿元转让给泸州宝光。

泸州宝光于1997年在泸州市工商行政管理局登记成立，当时法定代表人为郎酒股份现在的董事长汪俊林，并且也为第一大股东。

根据当时四川华信（集团）会计师事务所评估，郎酒集团截至2001年9月30日的净资产评估值为6.4亿元（不含商标、商誉等无形资产及天宝洞、地宝洞的使用权）。也就是说在当时转让时，商标、商誉等无形资产仍然归古蔺县政府所有。

2010年，古蔺国有资产经营有限公司将商标转让给了久盛投资，据当时媒体报道称“郎”等商标转让时采用直接划转的方式，久盛投资支付的价款为0。

企查查数据显示，久盛投资目前共有两大股东，即四川郎酒股份有限公司和古蔺县国有资产投资经营公司，前者持股80%，后者持股20%，其实控人为汪俊林。

据此，有分析显示，郎酒生产性资产和商标资产的最终控制人均是汪俊林，郎酒IPO因此便顺理成章。

但据此前媒体报道，按照当初郎酒改制时提出的对赌协议，郎酒集团只有把郎酒做到营收120亿元时，才能100%持有郎酒商标。而这很有可能将成为该公司上市途中最大的障碍。

《投资时报》研究员注意到，近年来，不少拟上市公司在IPO关键时期，因为各种专利、商标、著作权等知识产权问题而受影响。

2007年，江西天施康中药股份有限公司因为其“康恩贝”商标的使用依赖于关联方而导致上市失败；2012年，乔丹体育股份有限公司因为侵犯乔丹姓名权被上诉，导致上市受阻；2015年，浙江红蜻蜓鞋业股份有限公司因商标纠纷被他人举报，不得不在上市前一天的关键时刻宣布暂缓发行股票；新东方也曾因商标纠纷，差点错失上市机会。

对标茅台策略恐不灵

《投资时报》研究员注意到，这些年郎酒的那句广告语“云贵高原和四川盆地接壤的赤水河畔诞生了中国两大酱香白酒，其中一个是青花郎”，意在对标A股酱香第一酒贵州茅台（600519.SH），为自己品牌造势。

或正因如此，郎酒股份在营销上投入颇大。据中泰证券研报，郎酒股份每年在央视等媒体投放的广告费高达30亿元，而以2018年郎酒股份营收重回百亿算，郎酒股份仅广告投入就已占营收的将近三成。

除广告宣传上对标茅台，郎酒股份还意欲将产品价格涨到与茅台一般。

今年5月份，郎酒股份曾对青花郎酒在原有价格基础上进行集中提价，自2019年6月1日起，上调4款青花郎酒的单瓶出厂价，其中53度青花郎、44.8度青花郎、39度青花郎（均500ml）的出厂价单瓶均上调79元，而53度大青花郎（3300ml）的单瓶出厂价将上调880元。

另外，郎酒股份还将青花郎的目标零售价设为1500元/瓶，并计划在3年内通过6次提价来实现。

但涨价确实能提升价值吗？据产业信息网数据显示，中国高端白酒市场正走向寡头垄断。以600元为分界线的酒品中，茅台、五粮液、泸州老窖和梦之蓝牢牢占据了600元以上产品大部分市场，特别是茅台、五粮液两大巨头就占去近80%—85%的高端市场，剩下的也被梦之蓝、国窖1573等瓜分。

而白酒中的酱酒市场茅台更是“一家独大”，据中泰证券研报，2018年茅台以772亿元的体量占据了整个酱酒市场75%以上的份额。剩下的酱酒市场竞争也愈加激烈，与2010年的350家相比，2018年酱酒企业数量已增至1000家。

业内人士表示，对于品牌底蕴和历史积淀并没有那么深的郎酒股份而言，定位中国两大酱香白酒之一，某种程度上属于“傍大款”。从品牌和市场的角度来看，郎酒的这种策略有利于其快速占领消费者心智。

有资深白酒爱好者向《投资时报》研究员表示，能喝得起青花郎的人，一般都会选择五粮液、茅台等高端产品。

另外，值得注意的是，多年来，郎酒股份一直坚持“一树三花”的发展战略，即酱香、浓香、兼香三种香型齐头并进，但从中泰证券研报数据来看，2018年郎酒股份超五成的收入都来源于酱香产品，浓香和兼香型体量不大。

值得注意的是，同样定位酱香白酒的国台酒业也在加速推进上市计划。目前，国台酒业已先于郎酒进入上市辅导阶段，并计划于2020年3月递交IPO材料。若国台酒业抢先登陆A股，郎酒成为“酱香白酒第二股”的愿望恐将落空。

在茅台屡屡创下股价新高之时，郎酒股份还在资本市场的大门之外，而同属酱酒阵营的国台已先行一步，究竟“酱香酒第二股”花落谁家，还需要拭目以待。